互盈策略光大期货：7月10日有色金属日报

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　　铜：

　　隔夜LME铜震荡偏弱，下跌0.05%至9660美元/吨；SHFE铜主力下跌0.74%至78330元/吨；国内现货铜进口亏损收窄。宏观方面，美联储公布的最新6月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同，与会者认为在贸易政策及其他政府政策和地缘政治风险不断演变背景下，经济前景的不确定性依然较高，但相较前次会议整体不确定性已有所减弱。市场对美联储年内首次降息依然在9月，6月和7月是重要的通胀和经济关注窗口。昨晚特朗普发出第二波关税函，征收20%~50%的不等关税，其中对巴西征收50%关税，市场仍在关注美国对主要经济体征收关税程度。国内方面，中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%。库存方面来看，LME库存增加4625吨至107125吨；Comex库存增加1469吨至20.27万吨；SHFE铜仓单增加2227吨至21336吨，BC铜仓单增加1304吨至4483吨。需求方面，铜价快速下行，促进了贸易环节的活跃。特朗普威胁对铜加征50%关税引起市场热议，笔者认为从美铜伦铜价差来看市场已计价25%，该水平符合市场预期，但低于特朗普预期，美铜套利窗口虽然仍然存在，但对铜加征关税时间节点存在较大不确定性，市场表现更像是落地，这也就意味着美铜吸铜接近尾声，后续可能增加LME增库压力。结合近期LME、Comex及国内社会库存均出现累库，减弱了市场对低库存下挤仓的担忧。短线来看铜仍可能偏弱，但50%的铜关税事件落地也会引起铜价强波动，注意盘中风险。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌0.1%报15000美元/吨，沪镍跌0.03%报119420元/吨。库存方面，昨日LME库存增942吨至203562吨，国内 SHFE 仓单减少156吨至20677吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持350元/吨。镍矿方面，印尼内贸价格延续下跌，周度升水出现小幅下跌。不锈钢产业链来看，大厂新招标价格下移至900元/镍点，不锈钢成本支撑较前期小幅下移，供应端虽有减产，但整体库存仍维持高位。新能源产业链来看，7月硫酸镍需求环比小幅增加，三元前驱体和三元材料排产环比小幅增加。一级镍方面，7月产量环比小幅增加至3.22万吨，周度库存环比小幅增加，LME库存呈现去化。缺乏驱动，短期仍偏震荡运行，警惕海外政策扰动。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2509收于3208元/吨，涨幅2.75%，持仓增仓8447手至25.7万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2508收于20685元/吨，涨幅0.83%。持仓增仓4277手至25.4万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2511收于19945元/吨，涨幅0.55%，持仓增仓87至8658手；现货方面，SMM氧化铝价格回升至3119元/吨。铝锭现货贴水扩至50元/吨。佛山A00报价回跌至20640元/吨，对无锡A00报平水，铝棒加工费多地持稳，临沂河南无锡下调20-50元/吨，铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调54元/吨。氧化铝矿石扰动和新增投产压力并存，近期财经会提出落后产能退出消息，短期政策消息引导盘面偏强震荡，关注几内亚大选动态情况是否带来新的扰动。加工新订单大幅缩减，电解铝需求走弱与低交割品间存在边际博弈。宏观情绪回暖叠加国内政策托底，近月仍存挤仓风险下短期不宜过分看空，可持续跟踪库存累库表现。铝合金整体跟随沪铝，但淡季驱动不足仍缺少同步冲劲。

　　工业硅&多晶硅：

　　9日多多晶硅震荡偏强，主力2508收于39270元/吨，日内涨幅5.03%，持仓增仓13360手至97187手；SMM多晶硅N型硅料价格涨至40000元/吨，最低交割品N型硅料价格涨至40000元/吨，现货对主力升水扩至730元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2509收于8140元/吨，日内跌幅0.67%，持仓增仓11907手至39.9万手。百川工业硅现货参考价8777元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#421价格涨至8250元/吨，现货升水收至90元/吨。市场消息多晶硅将进行成本摸排定价，低于最低成本价或面临处罚；原定复产取消，行业或通过收储、协会制定标杆成本价以及将光伏从制造品作为能源品定位等路径实现产能逐步出清。目前多晶硅交易逻辑处于政策调控和多方消息的发酵期内，行业反内卷减产预期加速。盘面波动率提升，整体存在较强支撑，不宜逆势沽空、可选择观望或轻仓试多。工业硅仓单下降但社库积累压制反弹空间，仍以高抛思路对待。重点关注双硅减产执行力度，以及PS/SI比价回升后多PS空SI机会。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2509合约涨0.16%至64400元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨400元/吨至63300元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨400元/吨至61700元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌50元/吨至57420元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加626吨至13281吨。供应端，7月产量预计环比增加3.9%至81150吨，但随着部分上游企业检修及技改，周度产量有所放缓，对预期产量或将有一定下调，进口方面，5-6月智利锂盐出口基本持平，预计整体7月碳酸锂进口环比变化不大。需求端，7月排产环比小幅增加，两大主材消耗碳酸锂环比增加3%至8.08万吨左右。库存端，周度库存延续累库，但目前锂盐+锂矿库存高企，据钢联数据约合38万吨LCE。当前市场来看，整体市场情绪回暖，仓单维持低位水平，锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格上涨，但昨日仓单库存小幅增加，后续需要关注6.5万元/吨压力位置。但后市来看，套保压力也将随之而来，同时，截至目前矿山端未有停减产迹象，叠加社会锂矿和锂盐库存较高，仍可关注情绪转向后的沽空机会，而仓单库存若维持低位水平或将对价格顺畅回调形成阻碍，价格或呈现宽幅震荡格局。

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